¿Qué es el CAPM? La fórmula que une riesgo y rentabilidad
Si ya sabes qué es la Beta y qué es el WACC, te falta la pieza que las conecta. El CAPM (Capital Asset Pricing Model) es la fórmula que estima cuánta rentabilidad debería exigir un inversor a una acción según su riesgo, y es el primer paso para calcular el coste del equity dentro de cualquier valoración por DCF.
Última actualización: 15 de junio de 2026
La fórmula del CAPM
Donde Re es la rentabilidad exigida al activo (lo que en una valoración llamamos "coste del equity"). El resto son tres ingredientes que ya conoces por separado:
Rf: la tasa libre de riesgo
Es la rentabilidad de un activo que se considera (casi) sin riesgo de impago, normalmente el bono del Estado a 10 años del país de referencia. Representa el "suelo": lo que ganarías sin asumir ningún riesgo de mercado.
β: la Beta del activo
La Beta mide cuánto se mueve una acción en relación al mercado. Una Beta de 1 significa que la acción se mueve igual que el mercado; una Beta de 1,5 amplifica los movimientos un 50%; una Beta de 0,5 los amortigua a la mitad.
(Rm − Rf): la prima de riesgo de mercado
Es la rentabilidad extra que exige un inversor por meter su dinero en acciones en vez de en deuda sin riesgo. En mercados desarrollados, esta prima se ha situado históricamente entre el 4% y el 6% a largo plazo.
La idea de fondo: el CAPM dice que toda la rentabilidad extra que puedes esperar de una acción frente a un activo sin riesgo depende de un único factor: su sensibilidad al mercado (Beta). Cuanto más se mueve una acción con el mercado, más rentabilidad debe ofrecer para compensar ese riesgo.
Ejemplo numérico paso a paso
Quieres estimar la rentabilidad exigida a una acción tecnológica con estos datos:
| Variable | Valor |
|---|---|
| Tasa libre de riesgo (Rf) | 3,0% |
| Beta de la acción (β) | 1,2 |
| Prima de riesgo de mercado (Rm − Rf) | 5,0% |
El resultado, 9%, es la rentabilidad anual que un inversor debería exigir a esta acción dado su nivel de riesgo. Si la acción no es capaz de generar esa rentabilidad a largo plazo, no compensa el riesgo asumido frente a invertir en el bono del Estado.
¿Para qué se usa el CAPM?
El CAPM rara vez se usa solo: es un input dentro de cálculos más amplios:
- Coste del equity en el WACC: el resultado del CAPM (Re) es exactamente el "coste del equity" que se usa para calcular el WACC, la tasa de descuento de cualquier DCF.
- Comparar inversiones: permite comparar si dos activos con distinto riesgo ofrecen una rentabilidad acorde a ese riesgo.
- Evaluar gestores activos: si un fondo bate al "Re" que le correspondería según su Beta, genera alfa (valor añadido por encima de lo que justifica su riesgo).
¿Cuáles son las limitaciones del CAPM?
El CAPM es un punto de partida, no la verdad absoluta. Sus principales críticas:
- La Beta histórica no garantiza el riesgo futuro: se calcula con datos pasados y puede cambiar.
- Asume un único factor de riesgo (el mercado), cuando en la práctica hay más factores que explican las rentabilidades; modelos como el de Fama-French añaden factores de tamaño y valor para mejorar la precisión.
- Asume inversores racionales que diversifican sin coste, algo que no siempre se cumple en la realidad.
Aun con estas limitaciones, el CAPM sigue siendo el estándar de la industria para una primera estimación del coste del equity, y entenderlo es el primer paso antes de profundizar en modelos más sofisticados.
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¿Qué es el CAPM?
El CAPM (Capital Asset Pricing Model o Modelo de Valoración de Activos de Capital) es una fórmula que estima la rentabilidad que debería exigir un inversor a un activo en función de su riesgo. Se calcula como la tasa libre de riesgo más la Beta del activo multiplicada por la prima de riesgo del mercado: Re = Rf + β × (Rm − Rf).
¿Cómo se calcula la rentabilidad esperada con el CAPM?
Se suman dos componentes: la tasa libre de riesgo (Rf), normalmente el bono del Estado a 10 años, más el producto de la Beta del activo (β) por la prima de riesgo de mercado (Rm − Rf). Por ejemplo, con Rf=3%, β=1,2 y una prima de riesgo del 5%, la rentabilidad exigida sería 3% + 1,2 × 5% = 9%.
¿Qué es la prima de riesgo de mercado?
La prima de riesgo de mercado (Rm − Rf) es la rentabilidad adicional que exige un inversor por invertir en el mercado de acciones en vez de en deuda sin riesgo. Históricamente, en mercados desarrollados como EEUU o Europa, esta prima se sitúa entre el 4% y el 6% a largo plazo.
¿Cuáles son las limitaciones del CAPM?
El CAPM asume que la Beta histórica predice el riesgo futuro, que existe una única fuente de riesgo (el mercado) y que los inversores son racionales y diversifican sin coste. En la práctica, modelos como el de Fama-French añaden factores adicionales (tamaño, valor) porque el CAPM por sí solo explica solo una parte de las rentabilidades observadas. Aun así, sigue siendo el punto de partida estándar para estimar el coste del equity.
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Fuentes y referencias
- Sharpe, W. (1964) – Capital Asset Prices: Artículo seminal de William Sharpe que establece el modelo CAPM.
- CFA Institute – CAPM y retorno esperado: Referencia del CFA Institute sobre la aplicación práctica del CAPM en la valoración de activos.