¿Qué es el VaR en finanzas?

El VaR (Value at Risk) es una medida estadística que estima la pérdida máxima que puede sufrir una cartera o posición financiera durante un período determinado (horizonte temporal) con un nivel de confianza específico. Por ejemplo: 'El VaR al 95% diario de la cartera es 10.000€' significa que hay solo un 5% de probabilidades de perder más de 10.000€ en un día.

¿Cuáles son las limitaciones del VaR?

El VaR tiene tres limitaciones críticas: 1) No dice cuánto pierdes más allá del umbral (solo dice que hay un 5% de probabilidad de pérdida superior, no cuánto). 2) Asume distribuciones normales que infraestiman los eventos extremos ('colas gordas'). 3) En crisis sistémicas, las correlaciones entre activos cambian y el VaR calculado en condiciones normales subestima gravemente el riesgo real.

Riesgo · Gestión de carteras

¿Qué es el VaR? La medida de riesgo estándar en banca y fondos

Q: ¿Cómo se calcula el VaR?

Hay tres métodos principales: 1) VaR paramétrico (o delta-normal): asume distribución normal de retornos. VaR = μ − z × σ, donde z es el z-score del nivel de confianza. 2) VaR histórico: ordena los retornos históricos de peor a mejor y toma el percentil correspondiente. 3) VaR Monte Carlo: simula miles de escenarios aleatorios de retorno y toma el percentil de las pérdidas.

El VaR (Value at Risk) responde a una pregunta simple pero poderosa: ¿cuánto puede perder mi cartera en el peor de los casos? Es el indicador de riesgo más utilizado en bancos, fondos de inversión y gestoras de patrimonio.

Última actualización: 8 de junio de 2026

¿Qué mide exactamente el VaR?

El VaR es una medida estadística que estima la pérdida máxima esperada de una cartera o posición durante un horizonte temporal determinado, con un nivel de confianza específico.

Se expresa siempre con tres componentes: importe de pérdida + horizonte temporal + nivel de confianza.

Ejemplo de lectura del VaR

"El VaR al 95% con horizonte diario de la cartera es 25.000€"

Significa: hay un 5% de probabilidad de que la cartera pierda más de 25.000€ en un solo día. O dicho de otra forma: en 19 de cada 20 días, la pérdida no superará los 25.000€.

¿Cómo se calcula el VaR? Los tres métodos

1. VaR Paramétrico (delta-normal)

Fórmula VaR paramétrico

VaR = μ − z_α × σ

Para horizonte T días: VaR_T = VaR_1 × √T

Donde μ es la rentabilidad media, z_α es el z-score del nivel de confianza (1,645 para 95%; 2,326 para 99%) y σ es la desviación estándar. Ventaja: rápido. Limitación: asume distribución normal y puede infraestimar eventos extremos.

2. VaR Histórico

Ordena los retornos diarios históricos de peor a mejor y toma el percentil correspondiente al nivel de confianza. Si tienes 1.000 observaciones y usas el 95%, el VaR es la pérdida número 50 en orden descendente. No asume ninguna distribución, pero depende de que el pasado sea representativo del futuro.

3. VaR Monte Carlo

Simula miles o millones de escenarios de retornos usando distribuciones específicas y calcula el percentil de pérdidas resultante. Es el método más flexible y preciso, pero computacionalmente intensivo.

La gran limitación del VaR: Solo dice que hay un 5% de probabilidad de superar el umbral, pero no dice cuánto puedes perder en ese 5% de escenarios extremos. El CVaR (Conditional VaR o Expected Shortfall) completa este punto ciego midiendo la pérdida media en los peores escenarios.

Crisis de 2008 y el VaR: Los bancos tenían VaRs muy bajos calculados con datos de los años de burbuja, periodos de baja volatilidad. Cuando llegó la crisis, las pérdidas reales multiplicaron por 10 los VaRs estimados. Esto impulsó la adopción del stressed VaR, calculado con datos de periodos de estrés histórico.

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