¿Qué es el Ratio de Sortino? La versión "justa" del Sharpe

El Ratio de Sharpe tiene un defecto que casi nadie cuestiona: penaliza igual una subida espectacular que una caída brutal. El Ratio de Sortino corrige esto: solo castiga el riesgo que realmente te importa, el de perder dinero.

Última actualización: 15 de junio de 2026

El problema que resuelve el Sortino

El Ratio de Sharpe divide la rentabilidad extra de una cartera entre su desviación estándar, una medida de volatilidad que trata por igual los movimientos al alza y a la baja. El problema: a un inversor no le preocupa que su cartera suba mucho un mes. Le preocupa que caiga.

Si dos carteras tienen la misma volatilidad total, pero una de ellas concentra esa volatilidad en subidas fuertes y la otra en caídas fuertes, el Sharpe las trata como igual de "arriesgadas". El Ratio de Sortino, desarrollado por Frank Sortino, separa ambos tipos de movimiento.

Fórmula del Ratio de Sortino

Donde Rp es la rentabilidad de la cartera, Rf es la tasa libre de riesgo (o un umbral mínimo de rentabilidad objetivo), y σd es la desviación a la baja (downside deviation): la dispersión de únicamente los retornos que quedan por debajo de ese umbral.

¿Cómo se calcula la desviación a la baja?

En lugar de usar todos los retornos históricos para calcular la volatilidad, la desviación a la baja:

1. Define un umbral mínimo de rentabilidad aceptable (MAR, Minimum Acceptable Return), a menudo 0% o la tasa libre de riesgo.
2. Identifica solo los periodos en los que la rentabilidad cayó por debajo de ese umbral.
3. Calcula la desviación estándar usando únicamente esos periodos negativos. Los periodos por encima del umbral se tratan como cero: no penalizan.

Ejemplo numérico: Sharpe vs Sortino

Imagina dos carteras con la misma rentabilidad media (8%) y la misma tasa libre de riesgo (3%), pero con perfiles de retornos mensuales distintos:

Ambas carteras tienen el mismo Sharpe (0,50), así que parecen igual de "arriesgadas". Pero la Cartera B concentra su volatilidad en subidas, con caídas mucho más contenidas (σd = 4% frente a 7%). Su Sortino (1,25) es casi el doble que el de la Cartera A (0,71), revelando que B es objetivamente preferible para un inversor que solo teme las pérdidas.

Sharpe vs Sortino: ¿cuándo usar cada uno?

Qué se considera un buen Ratio de Sortino

Como referencia general (no como umbral absoluto, ya que depende del MAR elegido):

• Sortino < 1: Débil, el riesgo a la baja no está bien compensado.
• Sortino 1 – 2: Aceptable a bueno, dependiendo del tipo de activo.
• Sortino > 2: Bueno a muy bueno.

Como el Sortino tiende a ser numéricamente más alto que el Sharpe para la misma cartera, lo más útil es comparar el Sortino de una cartera contra el de otras carteras o benchmarks calculados con el mismo MAR, nunca en términos absolutos ni mezclado con valores de Sharpe.

Limitaciones del Ratio de Sortino

• Depende del umbral (MAR) elegido: cambiar el umbral de 0% a la tasa libre de riesgo puede alterar significativamente el resultado, lo que dificulta comparar ratios calculados con distintos criterios.
• Requiere más datos históricos para que la desviación a la baja sea estadísticamente fiable, ya que solo usa un subconjunto de los retornos.
• No captura el riesgo de cola extremo (eventos "cisne negro") mejor que el Sharpe; para eso existen métricas como el VaR o el CVaR.

Aun con estas matizaciones, el Sortino es el complemento natural del Sharpe: cuando ambos coinciden, la cartera tiene una distribución de retornos razonablemente simétrica; cuando difieren mucho, conviene mirar la forma de esa distribución antes de decidir.

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