¿Qué es el EBITDA? La métrica que usan los bancos de inversión
El EBITDA es el beneficio operativo de una empresa eliminando todo lo que no refleja su capacidad real de generar caja: intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones. Es la métrica estándar en fusiones, adquisiciones y análisis de crédito.
Última actualización: 8 de junio de 2026
¿Qué significa el acrónimo EBITDA?
EBITDA = Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization.
En español: beneficio antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones.
¿Por qué eliminar estas partidas? Porque distorsionan la comparación entre empresas:
- Los intereses dependen de cuánta deuda tiene cada empresa (estructura de capital diferente).
- Los impuestos dependen del país donde opera (tipos fiscales distintos).
- Las depreciaciones dependen del criterio contable de cada empresa (mismos activos, distintas amortizaciones).
El EBITDA permite comparar peras con peras: empresas de diferentes países, con diferentes niveles de deuda y distintas políticas contables, en igualdad de condiciones.
Fórmulas del EBITDA
Ejemplo práctico
Ingresos: 50M€ · Costes operativos: 30M€ · Depreciación: 5M€ · EBIT: 15M€ · Intereses: 3M€ · Impuestos (25%): 3M€ · Beneficio neto: 9M€
O directamente: EBIT (15M) + D&A (5M) = 20M€
Margen EBITDA = 20M / 50M = 40%. Un margen saludable para una empresa industrial.
EV/EBITDA: el múltiplo de valoración más usado en M&A
El EBITDA se usa principalmente a través del múltiplo EV/EBITDA (Enterprise Value dividido entre EBITDA). Es el indicador preferido en fusiones y adquisiciones porque:
1. El Enterprise Value incluye la deuda, por lo que compara empresas en igualdad de condiciones independientemente de su apalancamiento.
2. El EBITDA es independiente de la fiscalidad y la contabilidad, facilitando comparaciones internacionales.
Múltiplos EV/EBITDA de referencia por sector: Retail cotiza habitualmente a 6-10x; Tecnología software a 15-30x; Utilities a 8-12x; Sector sanitario a 12-18x.
La crítica de Charlie Munger al EBITDA: "La depreciación es un coste real. Quitar la D&A del análisis es como decir que los activos no se desgastan." El EBITDA no refleja las necesidades de reinversión (CapEx). Dos empresas con el mismo EBITDA pueden necesitar inversiones de capital muy distintas para mantener su negocio.
EBITDA ajustado: cuidado con los adornos contables
Las empresas habitualmente presentan un EBITDA ajustado (adjusted EBITDA) que excluye elementos "no recurrentes" como reestructuraciones, litigios o costes de adquisición. Hay que ser crítico: a veces estas exclusiones son legítimas, pero otras veces enmascaran costes que se repiten año tras año.
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Fuentes y referencias
- Damodaran Online – EBITDA multiples — Base de datos de múltiplos EV/EBITDA por sector de Aswath Damodaran (NYU Stern).
- CFA Institute – Financial Statement Analysis — Marco del CFA Institute para el análisis de estados financieros e interpretación del EBITDA.